Växande och värdeaktieindexering är båda brutna: Nicholas Colas | Investeringsportfölj | 2018

Växande och värdeaktieindexering är båda brutna: Nicholas Colas

(Foto: Thinkstock)

Den långa fejde mellan tillväxt och värdepappersinvesterare kan sluta. Båda koncepten blir alltmer ohjälpliga med övergången från aktiva investeringar till passiva portföljer.

Till följd av denna övergång är nu tillväxt och värde brutna tillvägagångssätt som har potential att skapa betydande och onödig risk för många investerare. All-or-nothing metoder för indexkonstruktion skapar portföljer med dramatiska över / undervikter i flyktiga sektorer. Enkeltbeståndsvikter kan vara dubbelt mer brett baserade index. Istället för att hjälpa investerare att diversifiera via traditionella "style boxes", växer tillväxt och värde nu till tätt inhägnade pennor.

Tillväxt och värdeinvestering kom i ålder under den fondförskjutna ökningen av aktiv förvaltning på 1980-talet och 1990-talet. Som ett sätt för portföljförvaltare att differentiera och förklara sina investeringsstilar var de - och fortfarande är - väldigt användbara etiketter. Men som passiva index - hårdkodade regeluppsättningar med i stort sett binära lagervalparametrar - har de problem. Till exempel skapar tillväxt / värde klassificeringar dramatiska och potentiellt riskabla sektorkoncentrationer mot bredare marknadsgemener.

S & P 500 tillväxtindex har en 41,3% viktning mot teknik. Russell 1000 Growth Index har liknande exponering, vid 39%. Medeltalet av de två representerar en övervikt på 60% jämfört med S & P 500: s 25% exponering för tekniklagret. S & P 500-värdeindexet bär bara en viktning på 7,1% till teknik, och i stället överväger finanserna på 25,7%. För Russell 1000 Value Index är nuvikten 9,1% teknik och 27% finansiell. S & P 500 Index har en viktning på 15% i ekonomi, så båda värdeindex visar i synnerhet inkrementell koncentration. Och naturligtvis är tekniken väsentligen ett spårelement i S & P 500 Value-portföljen.

Tillväxt- eller värdefonder bidrar också till att investerare tar märkbart mer aktierisk än större marknadsvärden.

Cirka 27% av S & P 500 Growth Index är investerat i fem företag: Apple, Microsoft, Amazon, Facebook och Alphabet. Det är nästan dubbelt deras kollektiva viktningar i S & P 500, eller 14,3% av totalt. Historien med Russell 1000 Growth Index är liknande, med en 24,7% vikt i dessa namn. På värdesidan är singelaktiekoncentrationen faktiskt lika med S & P 500, med en 13,7% viktning till JPMorgan, Berkshire Hathaway, Exxon Mobil, Bank of America och Johnson & Johnson kombinerat. Men med en 3,6% viktning i S & P 500 Value Index är JPMorgans inflytande nästan dubbelt så som det är i S & P 500, bara för att välja ett exempel.

Använd bara amerikanska småkapitalåtgärder som Russell 2000 Value eller Växthindexen blir av med överviktsproblemet, men gör inte något för att förbättra sektors koncentrationsfrågan.

Valutainstoden Russell 2000 har en viktning på 30% till ekonomi, följt av 12% för industri och 11% för fastigheter, mest REITs. Russell 2000 Growth Index är nästan hälften, eller 48%, tillägnad bara två sektorer: hälso- och sjukvård på 24% och teknik på 24%.

Där alla dessa skillnader blir ett viktigt problem är i världen av börsnoterade börser -traded funds.

Nästan 10% av alla förvaltade ETF-tillgångar är investerade produkter som spårar antingen kapitalökning eller värdeindex. Under de senaste 12 månaderna har investerare lagt till 17 miljarder dollar nytt kapital till aktieutveckling / värde ETF. Det är 13% av alla pengaflöden i amerikanska aktieobjekt ETF, vilket jämfört med tillgångarna under ledningsbas i föregående punkt visar att populariteten hos dessa stildrivna tillvägagångssätt fortfarande stiger. Amerikanska aktieplaceringar / värde ETF-tillgångar, vilka totalt 340 miljarder dollar, dvärg tillgångarna till andra välkända investeringsstrategier. Utdelning / inkomstinriktad kapital ETF har 130 miljarder dollar under ledning. Emerging equity ETFs har 221 miljarder dollar av tillgångar. ETFs råvaror / ädelmetaller har 72 miljarder dollar.

Allt detta innebär att det finns en betydande del av kapitalmarknadskapitalet som investeras i index som har mycket koncentrerade sektorer och aktieinnehav. Det är lätt att se hur det hände. Tekniken har dominerat tillväxtberättelsens berättelse sedan finanskrisen på grund av internetets globala natur och produktinnovationer som har utnyttjat den möjligheten. Inom det kraftfulla investeringstema har en handfull namn tagit mycket av de totala ekonomiska vinsterna och kapitalmarknadsvinsterna.

Under de senaste fem åren, som har blivit utsatt för avtagande volatilitet, har denna schism varit i stor utsträckning osynlig. Equity ETF-investerare har faktiskt lagt till mer till sina värde ETF-innehav än till tillväxtfonder: 45,3 miljarder dollar inflöde jämfört med 23,9 miljarder dollar. Med tanke på att värdet är underpresterande under perioden är det ett genuint bevis på kontrarisk investering.

Den senaste tidens marknadsvolatilitet har dock skakat den här trenden. Fondens eget kapital har hittills sett 3,0 miljarder dollar av utflöden medan tillväxtfonder har haft en blygsam inflöde på 286 miljoner dollar. För att sätta dessa siffror i ett större sammanhang uppgick den totala amerikanska aktieinflödet till 201,1 miljarder dollar år 2018.

Om volatiliteten fortsätter i 2018 - och jag tror det kommer - den senaste erfarenheten berättar. När du kombinerar marknadslånga downdrafts med långsiktiga historiska underpresterande, kan investerare inte behandla värdebestånd som en säkrare tillflyktsort än deras notionellt mer flyktiga tillväxtkusiner, om marknadsföringen fortsätter.

- För mer Bloomberg View-kolumner, besök www.bloomberg.com /view.

Copyright 2018 Bloomberg. Alla rättigheter förbehållna. Detta material får inte publiceras, sändas, skrivas om eller omfördelas.

Ladda mer

Tidigare Artikel

NAIC-utkast PPACA-regler om riskprogrammet

NAIC-utkast PPACA-regler om riskprogrammet

Tre PPACA-program ska skydda sjukförsäkringsbolagen mot stora, oväntade riskförändringar. (AP foto / Rick Bowmer) Statliga försäkringsmyndigheter tänker på vilka hälsovägarföretag borde berätta för dem om deras växelverkan med de nya riskhanteringsprogrammen för patientskydd och prisvård (PPACA). De lagstadgade redovisningsprinciperna Working Group, en del av National Association of Insurance Commissioners (NAIC), talar om regler om riskprograminformation i ett nytt utkast till papper som public...

Nästa Artikel

Inga fler planeringsförskott

Inga fler planeringsförskott

Vad många av våra kunder inte inser är att de - även om de inte har börjat planera en investeringsstrategi - har en egendom. Denna egendom behöver inte vara expansiv, men den måste ingå i en plan där dina kunders ägodelar distribueras till mottagare. Estates har alla en sak gemensamt: våra kunder kan inte ta dem med när de dör....

Kommentera