Generera starka avkastningar | Investeringsportfölj | 2018

Generera starka avkastningar

Trots att den totala marknaden svänger från risk-on till risk-off som en reaktion på en långsam återhämtning i USA, Europas pågående kris och Feds beslut att håller priserna på utomordentligt låga nivåer har elverktyg fortsatt att ge en solid totalavkastning för investerare med tillväxt och inkomst som söker lägre volatilitet.

Forskning frågade fem erfarna elförvaltningsportföljförvaltare för sina tankar om sektorn och dess utsikter: John Kohli , CFA, CPA, portföljförvaltare av Franklin Utilities Fund (FKUTX); Oliver Pursche, president, Gary Goldberg Financial Services och medportföljförvaltare för GMG Defensive Beta Fund (MPDAX); Maura Shaughnessy, CFA, portföljförvaltare för MFS Utilities Fund (MMUFX); Douglas Simmons, chef, Fidelity Telecom and Utilities Fund (FIUIX); och Bryan J. Spratt, CFA, forskningsanalytiker och portföljförvaltare med Miller / Howard Investments Inc.

Vilka elverktyg fokuserar du på och varför?

John Kohli, Franklin: Jag följer alla sektorer Oliver Pursche, Goldberg Financial Services:

Huvudfokus ligger på inhemska elföretag med storkapital som har starka balansräkningar, stark utdelningstäckning och utdelning historier och begränsad kärnkraftsexponering. Vårt flagship dividend income portfolio, GGFS Dividend Buster Program, har cirka 23% av sin exponering inom denna sektor. Maura Shaughnessy, MFS:

Inom elnätsuniversitetet fokuserar vi mest på diversifierad eller integrerad elektrisk kraft Douglas Simmons, Fidelity:

Alla av dem: el, vatten och gas. Bryan Spratt, Miller / Howard:

Jag täcker hela verktyget, inklusive el, gas och vatten. Vi hanterar såväl diversifierade aktieportföljer som vår intäktsandel (15 plus år) och mer koncentrerade strategier, inklusive våra globala verktyg och infrastruktur (20 plus år). Vi hanterar också en målstrategi för konsolidering som heter

Hur utfördes dessa sektorer 2011 och första halvåret 2012?

Kohli:

Elverktyg har varit bland bland annat De bästa sektorerna i S & P 500 sedan början av 2011 och reglerade företag har varit den främsta bidragsgivaren till den positiva utvecklingen. Reglerade verktyg har varit mindre känsliga för den pågående globala ekonomiska osäkerheten i jämförelse med andra industrier, eftersom de i allmänhet upprätthåller högre nivåer av resultat och kassaflödesstabilitet. Pursche:

De hade en stark prestation under 2011 med markant överträff av S & P 500 (+ 6,73%) för utdelningsprogrammet från 1/1/11 till 6/30/11 jämfört med + 6,02% för S & P 500 för samma period, plus portföljen överträffade S & P 500 med 551 punkter i Q2 2011). Sektorn har underperformat under första halvåret 2012 då marknaderna blivit mindre defensiva och pengarna har flyttat till mer tillväxtorienterade aktier. Det är emellertid viktigt att påpeka att elförsörjningsaktierna förblir bland de högsta avkastningen på alla sektorer med en genomsnittlig avkastning på 4,1%. Shaughnessy:

Under 2011 har integrerade företag och IPP-företag i allmänhet underpresterat reglerade företag, som investerare letade efter "defensivt avkastning", speciellt under den bakre delen av året. Första halvåret 2012 var mer blandat, eftersom de reglerade företagen i allmänhet var svaga jämfört med andra verktyg under första kvartalet, och marknaden tog risk. men många slog tillbaka under andra kvartalet under försäljningen av marknaden. Simmons:

Det var en mycket stor överträffning (jämfört med S & P 500) 2011. Verksamhetsindex var 20% inklusive utdelningar jämfört med en platt S & P 500. Om vi ​​tittar på första halvåret 2012 , marknaden har verkligen handlat om risk. Vi har sett S & P upp ca 12%, medan verktyg i genomsnitt är upp runt 5% och mina medel är upp 7%. De har försvagat marknaden i år som investerare har roterat i risk och utöver mer traditionellt defensiva sektorer, till exempel verktyg.

Spratt:

2011 var ett mycket bra år för elverktyg och den bredare nyttighetssektorn, och Koncernen ledde den breda aktiemarknaden. Elförsörjningen ökade i allmänhet under första halvåret 2012, men mindre än den totala marknaden. Verksamhetsindex har i fjol spelat en viss upphämtning jämfört med den breda aktiemarknaden sedan den finansiella stormen 2008. På Miller / Howard, Vi har sett starka absoluta och relativa resultat från de verktyg vi ägde över våra strategier de senaste tre och ett halvt år och på lång sikt.

Är sektorns resultat i år annorlunda än vad du förväntade dig? Om så är fallet, varför har det varit fallet?

Kohli:

Inför 2012 förblev vi hausse på regulerade verktyg i USA, med låga långa räntor, höga nivåer av nödvändig kapitalinvestering och en global ekonomi står inför ett stort tryck att växa. Den övergripande styrkan i de aktier som ges fortsatte godartade ekonomiska tillväxtprognoser i år har varit överraskande och verktygen har underpresterat andra delar av ekonomin som följd. Pursche:

Den senaste utvecklingen har varit i linje med förväntningarna som vi förväntade oss Shaughnessy:

Vi antog att investerare i allmänhet skulle fortsätta att visa intresse för många reglerade elföretag med tanke på deras höga relativa utbyten och om marknaden fortsatte att vara hakig. Simmons:

Jag tror att det var en tanke att om det var ett bud på marknaden för mer riskfyllda tillgångar skulle verktygen försämras, eftersom verktyg har mindre ekonomisk känslighet och nästan inte har någon exponering för Europa. I en miljö där investerare söker mer konjunkturella och riskfyllda aktier, skulle du förvänta dig att verktyg försvårar, vilket de har gjort. Från och med den här tiden anser jag att koncernen erbjuder en bra riskavkastning efter det bredare rally som vi har sett på marknaden hittills i mer riskfyllda tillgångar. Spratt:

Efter de starka resultaten under 2011 väntade vi lite större -cap-elektriker för att ta en andning, och företag som Southern, Con Ed och Dominion gjorde just det. Northeast Utilities flyttade högre när de slutförde sin fusion med NStar. Men på grund av värdering och några potentiella headwinds från flera staters klagomål om överföringsfri retur, minskade vi vår position i slutet av juli. NiSource, ett diversifierat verktyg, och American Water Works, det största amerikanska offentliga vattenverket, fortsätter marschera framåt när de fortsätter att genomföra försiktigt utnyttjande av kapital, öka vinstmakt och öka utdelningen. Vilka faktorer ska ha störst effekt på avkastningen av elverktygslager på mellan- och lång sikt?

Kohli:

Elektriska verktyg kommer mest att påverkas av långfristiga räntor, precis som de har varit historiskt sett. Utdelningsutdelningsgraden har ständigt ökat de senaste åren i den här sektorn, vilket ökar korrelationen mellan aktiekurserna till räntorna. Förordningen är fortsatt ett påtagligt inflytande på värderingarna för elverktyg men vi tror att industrin fokuserar på de senaste flera år av stärkande och upprätthållande av sina regleringsförhållanden bör bidra till att driva en stabilare aktiekursutveckling under den mellanliggande perioden.

Pursche:

Regelmiljön fortsätter att påverka användningsområdet. Vi tror emellertid att råvarupriserna och den totala räntemiljöen spelar en viktigare roll i den förväntade återkomsten av elverktyg. Shaughnessy:

Över el- och längre tidsperioder kommer återvinning av elverktyg sannolikt att vara påverkad av ekonomisk tillväxt, eftersom det påverkar efterfrågan på kraft- och energipriser samt regelverket när det gäller avkastningsföretag kan tjäna på sina investeringar och olika förändringar i energipolitiken. Simmons:

På mellantidens framsida tror jag att regelverkskonstruktionen kring verktyg, särskilt på statsnivå, är mycket viktig. Vad vi har sett är stödjande regelverkskonstruktioner med fortsatt stark avkastning på eget kapital (eller ROE). Vädret har varit en fördel för gruppen, eftersom vi har sett en varm sommar- och torkförhållanden ökar elanvändningen. Räntorna har varit mycket låga, vilket är stödjande för värderingar. Dessa är alla konstruktiva för koncernen.

Om jag ser längre ut anser jag att räntorna verkligen är något som kommer att driva värderingen och därmed koncernens resultat. I den utsträckning den ekonomiska tillväxten fortsätter att förbli anemisk och potentiellt låg i USA och globalt, kommer det att vara positivt för verktyg.

Jag anser att värdepappersverktyget för 5-6% vinsttillväxt plus 4% utdelningsutbyte mot en svag ekonomisk synvinkel och anemisk global tillväxt kommer att vara ett mycket övertygande totalvärdesförslag.

Spratt:

Svaret är allt ovan men på olika sätt och storheter. Elföretag har ganska oelastisk efterfrågan jämfört med andra sektorer i ekonomin, så det här är lågt i listan, men reglerade infrastrukturkapitalutgifter kommer att driva inkomsterna kraftigt framåt. Dessa synliga tillväxtdrivrutiner för många verktyg, i en värld som saknar synlighet, är en anmärkningsvärd åtskillnad för verktygssektorn och lägger till stöd för relativa värderingar. De flesta av Corporate America har gynnats av kvantitativ lättnad, men de kapitalintensiva och tunga balansanvändarna, som verktyg och energiinfrastrukturföretag, har klart dra nytta av både låga kostnader för skuldkapital från förfallna skuldfinansiering och den ökade stabiliteten genom att förlänga löptiden tidsplaner med längre daterade obligationer.

Att attraktiva utdelningar av nyttjandevärde mot finansieringsobligationer och företagsobligationsräntor i en inkomsthämmad värld lägger också till stöd för relativa värderingar för koncernen. Förordningen kräver noggrann uppmärksamhet vid investeringar i detta utrymme, och i allmänhet har de företag vi äger har konstruktivt stöd.

Vi ser också på grundval av nyligen genomförda fusioner ett större konsolideringsstöd från tillsynsmyndigheterna. Tuffare miljöreglering bör fortsätta, men Miljöförvaltningsverket har tappat några tänder, eftersom den federala överklagarrätten nyligen förflyttat sig över nationsgränsen för luftföroreningar. Och slutligen gav Mother Nature en konsumentvänlig stimulans från det milda vädret förra vintern och minskade uppvärmningsräkningar, men det skapade också några förlorade intäkter för många verktyg.

Vilka elförsörjningssektorer tror du har de mest fördelaktiga utsikterna i mellanliggande och långsiktiga och varför?

Kohli:

Vi fortsätter att gynna de elverktyg som övervägande regleras över elkraftverk som bygger på goda råvarupriser. Enligt industrins uppskattningar lovar de reglerade elarna 4-5% årlig vinsttillväxt under de närmaste åren, eftersom fortsatt infrastrukturinvestering behövs för att hålla tritt med tillförlitligheten och miljöbehoven i USA. Kombinerat med ett utbytesutbyte på industrier på cirka 4% reglerade elapparater bör erbjuda höga encifret avkastning så länge värderingarna är kvar. Pursche:

Vi fortsätter att stödja högkvalitativa elverktyg som har en stark balansräkning och ett tillräckligt positivt kassaflöde för att upprätthålla ett robust utdelningsförhållande. Shaughnessy:

I allmänhet fortsätter vi att tro att de integrerade elföretag och valda IPPs är bättre placerade mot regulerade företag framåt. Detta bygger på bättre tillväxtutsikter och lägre värderingar. Simmons:

Jag tenderar att gynna antingen reglerade verktyg som handlar med rabatt till koncernen eller försäkringsbolagen som ökar sina utdelningar till över genomsnittet. Jag gynnar också köpkraftsföretag. I allmänhet tenderar jag att favorera de mer rabatterade namnen, eftersom jag brukar se värdet i namn i det reglerade utrymmet - ofta eftersom det finns viss osäkerhet kring dem. När denna osäkerhet går bort ger de bättre avkastning, eftersom dessa lager ser deras multiplar expandera. Jag har därför fokuserat på var jag tror att det verkligen finns värde i utrymmet och de reglerade verktyg som finns i stater där det har funnits en del osäkerhet, till exempel Kalifornien, Ohio och Florida. Den rättsliga konstruktionen är faktiskt fortfarande mycket konstruktiv för dessa verktyg, men investerare har varit skeptiska. Jag tror att de flesta pengar i reglerade verktyg görs genom att investera strax före inflygningspunkten i regelverk, vilket betyder att när regleringen går från fattiga eller tvivelaktiga till stödjande eller bra, ligger det där i den största möjligheten att verkligen dra nytta av sektorn. Jag föredrar också handelsnamnens namn eftersom det enligt min erfarenhet verkligen finns möjligheter när det finns en koppling mellan det underliggande råvarupriset och aktiekursutvecklingen.

När det gäller handelsnamn har de väsentligt underpresterat nyttjasektorn, och jag tror att fundamenten på marginalen faktiskt förbättras något nu efter en enorm försäljningsoffert i aktierna. Som ett resultat tror jag att det brukar vara ett stort värde bland handelsnamnens namn.

Spratt:

Vi fortsätter att gynna traditionella reglerade elöverförings- och distributionsföretag med stabil inkomstkraft över dem med handelsgenerering, givet de svaga kraftpriserna. Vi koncentrerar oss också på verktyg med ofta undervärderade eller ignorerade energi- och energiinfrastrukturverksamhet. NiSource är ett bra exempel på det senare.

Vi stöder också strategiskt positionerade elverktyg med stödjande regulatorer, eftersom vi förutser konsolidering för att fortsätta. Det har funnits över 90 amerikanska sammanslagningar inom verktygsnätet under de senaste två decennierna, och det finns fortfarande cirka 100 börsnoterade verktyg idag.

Konsolidering är ett mycket praktiskt sätt att skapa djupare fickor för att finansiera investeringsprogram, minska risker och öka kundbasen för att bättre hantera tillväxten. Storlek och skala är primära sätt att skapa kostnadseffektivitet, samordna kapitalutnyttjande, ge mer ekonomisk flexibilitet, diversifiera tillgångar, sprida projektrisker och utnyttja befintliga äldre tillgångar. Vilken roll spelar amerikanska räntor och deras fluktuationer? :

En 100-poängs stigning i 10-åriga obligationsräntor har historiskt haft en negativ inverkan på kort sikt för elverktyg, och vi tror att detta förhållande förblir intakt. Sektorn är redo att kompensera en del av ränterisken med över genomsnittlig utdelningstillväxt och mer frekventa fallhändelser som anpassar sig för påverkade kostnader. Men tillgångsklassens korrelation med räntorna är fortsatt hög. Vi förväntar oss att se lägre reglerade tillgångsvärden om långfristiga räntor steg kraftigt.

Pursche:

Den nuvarande räntemiljön har gynnat elverktyg, liksom andra sektorer och värdepapper med liknande utdelningsbeteende egenskaper . En väsentlig ökning av räntorna bland räntebärande instrument som obligationer skulle sannolikt göra utdelningsandelar mindre attraktiva för investerare.

Shaughnessy: Medan våra analytiker fokuserar på grunden för de företag som de följer, försöker de också för att förstå vilken inverkan högre räntor kan ha på sina företag. Elektriska företag, och i större utsträckning reglerade företag, skulle sannolikt stå inför en vind i en stigande räntesituation.

Historiskt sett skulle högre obligationsräntor göra användningsområden lite mindre attraktiva på ett relativt sätt. Men den ekonomiska miljön måste också beaktas. Stigande räntor kan vara resultatet av en god ekonomisk tillväxt, vilket sannolikt skulle vara positivt för elföretag. Simmons:

En långsam och måttlig räntehöjning är ok för koncernen, eftersom sektorn kommer att kompensera högre ger andra ställen högre resultat och högre utdelning. En snabb räntehöjning på 100 punkter eller högre skulle säkert vara en huvudvind för verktyget. Du kan se att värderingar komprimeras, eftersom en kraftig räntehöjning på över 100 punkter skulle innebära att du skulle behöva se högre utdelningsräntor på aktierna och därmed sänka aktiekurserna för att fortsätta göra försörjningssektorn till ett jämförbart inkomstfordon för obligationer.

Spratt:

Konkurrens finns för intäkter från både skuld- och aktieplaceringar och lägre obligationsräntor gör utdelningen och utdelningstillväxten inom tjänstesektorn mer attraktiva i dagens miljö. Baserat på historiska avkastningsförhållanden stöder elföretagen nuvarande utdelningsavkastning högre värderingar, vilket ger en viss kudde. Högre räntor har en dämpande inverkan på alla aktier, men vi anser att en gradvis och mild utveckling i priser på 50-100 punkter verkar rimlig och skulle kunna hanteras för verktyg. En annan övervägning för elverktyg är att obligationsräntan nivåer är en input till avkastningen på eget kapital beräknas av tillsynsmyndigheter; så även om lägre räntor är generellt positiva för aktier, ger de också lite nedtryck på tillåtna ROE. Således kan stigande räntor fungera som en motbalans och avkastningsstöd för verktyg på lång sikt.

Ladda mer

Tidigare Artikel

Senatens omröstningar 60-39 för att passera Reid Health Bill

Senatens omröstningar 60-39 för att passera Reid Health Bill

Senatens ledamöter röstade 60-39 kl 07:16 idag för att skicka HR 3590, lagen om patientskydd och prisvärd omsorgsakt. Alla demokrater och oberoende i senaten röstade för räkningen. Alla republikaner i senaten utom för sena Jim Bunning, R-Ky. Röstade mot räkningen. Hus- och senatsledare måste nu hitta ett sätt att förena skillnaderna mellan deras två mycket olika hälsokostnader, antingen genom en konferens kommitté eller någon annan mekanism....

Nästa Artikel

(Bloomberg) - Investerare förlorar sin nerv på börsen bland försäljningen som har skickat några industrier ner mest sedan 2008. Tidigare har det varit en signal att köpa. Global penningchefer ökade kassaflöden till en tvåårig hög den här månaden och säger att Amerika är det värsta stället att investera, en bank of America Corp-undersökning som publicerades förra veckan visar....

Kommentera